365体育官方中文版-6月通胀数据点评:6至8月CPI小反弹 未来一年通胀风险不大

  6至8月CPI小反弹,但未来一年通胀风险不大——6月通胀数据点评

  宏观长春

  导读

  猪油价格反弹,CPI、PPI 齐升,但后续通胀不会是风险。随着北京疫情反弹、南方洪涝灾害,猪价、蔬菜价格有所反弹,推高6-8月通胀水平,但未来四个季度(2020H2-2021H1),通胀风险无须过于忧虑。

  摘要

  6-8月,CPI在疫情反复、洪涝灾害和低基数等因素推动下会有所反弹,或在8月反弹至2.8%左右。

  在我国房地产+基建投资等传统动能恢复中,PPI 触底后将持续反弹。

  未来四个季度(2020H2-2021H1),CPI先下后上,但通胀风险不高,2021上半年不会超过2%。

  风险提示:全球经济复苏大超预期,油价明显回升;海外疫情反复致使供应链出现较大问题;汛情显著大幅恶化,农产品价格出现大涨。

  正文

  一、疫情反复和洪涝灾害致使CPI将在6-8月暂时小幅反弹

  6月CPI同比2.5%,略超预期,前值为2.4%,为今年1月以来首次止跌回升。这主要源于食品类CPI同比止跌回升。食品价格上涨11.1%,非食品价格上涨0.3%。而核心CPI均进一步下降,表明经济弱复苏(图1)。自年初以来,核心CPI始终处于低位,提示经济复苏中需求恢复缓慢。

  从环比看,2020年3月以来,食品类CPI环比月均快速下降近3.5个点,而6月首次转负为正。总体CPI、非食品CPI、核心CPI均与前期趋势一致,仅降幅略有收窄(图2)。

  食品中猪价、菜价是上涨主因,非食品项依旧疲软。食品中,畜肉类价格上涨57.4%,其中猪肉价格上涨81.6%。鲜菜价格上涨4.2%,非食品中,其他用品和服务价格上涨5.1%;生活用品及服务价格持平。食品中,鲜果、蛋类价格下降;非食品中,交通和通信、居住、衣着价格下降。

  食品CPI中的主要驱动项是猪肉CPI(图3)。年初以来的猪周期见顶回落主导了食品CPI的回落,而6月食品CPI的小幅回升也主因在猪价回升。猪肉价格上涨主因在二:其一,北京新发地批发市场突现疫情,猪肉进口量大幅减少;其二,6、7月为往年猪肉上涨季节。蔬菜价格上涨主因在短期的极端天气。其一,6月全国多地洪涝使得蔬菜供给大幅减少;其二,疫情亦使得蔬菜批发受阻,菜价暂时上涨。

  环比上,食品中,鲜菜价格上涨2.8%,猪肉价格上涨3.6%;非食品中,其他用品和服务价格上涨0.4%;医疗保健价格持平。与2019年同期相比,鲜菜类价格环比大幅上涨,鲜果类价格环比大幅下降。而猪肉以及其他各种肉类均表现与2019年同期相似(图4)。

  二、我国传统投资明显加快,PPI低点已过,跌幅将持续收窄

  6月PPI同比下降3.0%(图5),降幅较5月收窄0.7个百分点,一方面这是低基数效应所致(图6),另一方面,这主要源于6月原油价格大幅反弹,行业中石油和天然气开采业、石油加工、炼焦及核燃料加工业等行业由降转升(图7),带动南华工业品指数提升。

  三、未来四个季度(2020H2-2021H1),CPI先下后上,但整体通胀风险不高

  展望下一阶段,食品方面,猪肉供应在7、8月份将偏紧,猪肉价格受到短暂拉升。但由于猪周期见顶,以及后续生猪出栏加速(图8、9),猪肉供应在8月份迎来拐点,下半年至明年上半年都将在下行周期中,下降空间仍然较大。而菜价方面,由于极端天气造成的菜价供应紧张为短期波动,汛期过后影响消退,因此长期并不构成涨价风险。

  PPI方面,PPI一般由南华工业品价格和原油价格决定。由于原油价格存在较大不确定性,我们进行三种情景分析:2021年原油价格分别为40美元、50美元、60美元。并且我们价格2021年生猪价格在下行通道中,全年平均为25元/公斤,预计CPI维持在2%以下、PPI在2%-3%,通胀可控,暂不会成为政策核心关注点(图10、11)。

  风险提示:全球经济复苏大超预期,油价明显回升;海外疫情反复致使供应链出现较大问题;汛情显著大幅恶化,农产品价格出现大涨。

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责任编辑:梁斌 SF055

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